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發布時(shí)間:2025-12-13

12月13日(ri)，能化大(dà)跌，苯乙(yi)烯期貨(huò)主力跌(die)停，跌幅(fú)9%。塑料、PP、乙(yǐ)二醇主(zhu)力觸及(jí)跌停。

******，現貨(huo)流動性(xìng)寬松。海(hai)外苯乙(yǐ)烯貨源(yuán)仍持續(xu)供應，國(guó)内工🍓廠(chang)開工也(yě)在回升(sheng)，但在當(dang)前的經(jing)濟環境(jing)下，下🈚遊(you)需求增(zēng)速有限(xian)，這👄意味(wèi)着華東(dōng)主港近(jin)期仍将(jiang)以近滿(mǎn)庫水平(píng)運行，現(xiàn)貨流動(dòng)性寬松(sōng)局🏒面難(nan)以改變(biàn)。

第二，成(chéng)本存下(xià)行預期(qī)。目前，國(guo)際原油(yóu)尚未言(yan)底，乙烯(xī)和純苯(ben)價格均(jun1)有下降(jiang)預期，成(cheng)本下行(hang)将給苯(běn)乙烯打(da)開下行(hang)空間。

一(yī)、主港滿(man)庫現貨(huò)供應寬(kuān)松

截至(zhì)2025年12月13日(ri)，苯乙烯(xi)華東主(zhǔ)港庫存(cún)量為31.80萬(wan)噸，環比(bǐ)下降0.9%，同(tóng)🌏比下降(jiang)10%；華東貿(mao)易庫存(cun)為19.51萬噸(dun)，環比增(zeng)加0.6%，同比(bi)下降29.8%。

本(běn)周苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)庫存略(luè)有下降(jiang)，這主要(yao)是因為(wei)到👌港貨(huò)物在2.2萬(wàn)噸，到港(gǎng)量較少(shao)。根據***新(xin)船報數(shu)據顯示(shì)，12月13日至(zhi)12月13日，将(jiang)🔅有4.18萬噸(dūn)船貨抵(dǐ)港，因此(ci)預計下(xià)周港口(kǒu)庫存将(jiang)再度回(huí)升。同時(shi)需要注(zhù)意的是(shì)，華東主(zhu)港🏃🏻‍♂️額定(dìng)庫容（不(bu)包括華(huá)潤等庫(ku)）在33萬噸(dun)附近，當(dāng)前的主(zhǔ)❌港庫存(cún)已接近(jin)滿庫，現(xian)貨供應(yīng)呈現寬(kuan)🐆松局面(miàn)。

近期，苯(běn)乙烯現(xian)貨供應(ying)寬松，工(gong)廠以降(jiang)價出貨(huo)為主。上(shàng)😘周，苯乙(yi)烯工廠(chǎng)庫存在(zài)15-16天，較2月(yue)底18-19天的(de)庫存水(shuǐ)平🈲已有(yǒu)👄所下降(jiang)，同時我(wǒ)們也✏️看(kan)到，3月初(chu)以來苯(běn)乙烯開(kai)工率是(shi)呈現逐(zhu)㊙️步回升(sheng)🌈的态勢(shì)的，在生(shēng)産企業(ye)開工率(lü)回升的(de)背景下(xia)，庫存卻(què)在下降(jiang)，這說明(míng)近期廠(chang)家受制(zhi)于庫存(cun)壓力，正(zhèng)在積極(ji)降價出(chū)貨。

我們(men)認為，在(zài)全球爆(bao)發公共(gong)衛生事(shì)件的背(bei)景下，需(xu)求低迷(mi)，現🌍貨供(gòng)應寬松(song)的格局(jú)，短期難(nan)有改變(bian)。因此，近(jin)期苯乙(yǐ)烯的定(dìng)價權将(jiāng)主要取(qu)決于成(cheng)本端。

近期(qī)國際原(yuán)油大幅(fú)下跌，這(zhè)主要是(shì)因為兩(liǎng)方面的(de)原因👄：①海(hǎi)外🌈多國(guo)發生公(gōng)共衛生(shēng)事件，原(yuán)油需求(qiu)有下調(diao)預期；②OPEC和(he)俄羅斯(si)未✂️就深(shēn)化減産(chǎn)達成一(yi)緻意見(jiàn)，且雙方(fāng)為搶占(zhàn)市場份(fèn)額👅正展(zhan)開“價格(gé)戰㊙️”，4月份(fen)開始國(guo)際原油(you)供應有(yǒu)增量預(yu)期。

我們(men)認為目(mù)前國際(jì)原油尚(shang)未言底(dǐ)，國際油(you)價要想(xiǎng)觸底反(fan)彈需要(yào)同時滿(man)足以下(xia)兩個必(bì)要條件(jian)：①需求❤️端(duān)，海外公(gong)共衛生(shēng)事件逐(zhú)🔞步得到(dao)控制，拐(guǎi)點顯現(xian)。②OPEC和俄羅(luo)斯重回(huí)談判桌(zhuō)。而㊙️目前(qian)來看，這(zhe)兩🔴個條(tiáo)件都沒(méi)有滿足(zu)的迹象(xiàng)，因此🔴，我(wǒ)們很難(nan)說國際(ji)原油已(yǐ)觸底。

乙(yǐ)烯是石(shi)化産業(yè)鍊中偏(piān)上遊環(huán)節的煉(liàn)化産物(wu)，其🌈價格(ge)與國際(ji)💃原油密(mì)切相關(guan)。近期國(guo)際原油(yóu)大幅下(xia)降，但是(shì)乙烯的(de)降幅卻(que)不及原(yuán)油。這主(zhǔ)要是因(yīn)為生産(chan)環節存(cun)在時間(jian)差，目❄️前(qian)生産出(chū)來的乙(yi)烯，所采(cai)用的原(yuán)油成本(ben)并非當(dang)⁉️前國際(ji)原油的(de)即時成(cheng)本，因此(cǐ)♌也很難(nan)要求乙(yi)烯市價(jia)跟🤞随原(yuan)油同幅(fu)度變動(dong)。

乙烯價(jià)格仍有(you)下滑空(kōng)間。我們(men)從乙烯(xī)和石腦(nao)油的價(jia)差🐆來看(kàn)，兩者價(jia)差目前(qian)為158美元(yuán)/噸附近(jìn)，這樣的(de)價差水(shui)平是不(bú)符合乙(yi)烯當🌐前(qián)基本面(mian)情況的(de)。因為我(wǒ)國近兩(liang)年來有(yǒu)💛衆多大(da)🏃🏻‍♂️煉化項(xiang)目投産(chǎn)，乙烯的(de)供應陡(dǒu)增，乙烯(xī)供應嚴(yan)重過剩(shèng)。從乙烯(xi)和石腦(nǎo)油價差(chà)也㊙️可以(yǐ)看到，自(zi)2019年四季(ji)度開始(shi)，兩者的(de)差值由(you)正轉負(fu)✨。目前來(lái)看，乙烯(xi)和石腦(nǎo)油的價(jia)差存在(zai)高估，油(you)價若中(zhong)長期維(wei)持低位(wei)，則後期(qī)🐇乙烯價(jia)格仍有(yǒu)下滑空(kōng)間，直至(zhì)乙烯和(hé)石腦油(yóu)💃價差再(zai)度轉為(wei)負值。

純(chun)苯海外(wai)貨源供(gòng)應增多(duo)，國内開(kāi)工提升(sheng)，下遊需(xū)求不⭕佳(jia)，近期價(jia)♍格存下(xia)行預期(qī)。近期，受(shòu)國際油(yóu)價暴跌(die)的影響(xiǎng)，純苯生(sheng)産成本(běn)下降，煉(lian)廠提負(fù)意願提(tí)升，純苯(běn)開工率(lü)觸底開(kāi)始回升(sheng)，國内供(gòng)應有增(zeng)多的預(yu)期。同時(shí)，近期外(wai)盤價格(gé)✨持續低(di)于國内(nèi)價格，東(dong)南亞資(zi)源陸續(xù)銷往中(zhong)國，後期(qi)港口貨(huò)源有增(zeng)加的壓(yā)力。而從(cóng)需求端(duān)來看✂️，在(zài)當前的(de)經濟環(huán)境下，下(xia)遊需💋求(qiu)較為低(dī)迷，同時(shi)從純苯(ben)近三年(nián)的表觀(guān)消費需(xu)求來看(kàn)，往年二(er)季度下(xià)遊檢修(xiu)較多，純(chún)苯處于(yú)季🐇節性(xìng)消費淡(dan)季。因此(cǐ)🚶，在國内(nèi)開工💃提(ti)升，海外(wai)貨源沖(chòng)擊之下(xià)，近📞期純(chún)苯供應(ying)有增加(jiā)的壓力(li)，同時，純(chún)苯下遊(you)需求不(bú)佳，我們(men)預計🆚近(jìn)期純苯(běn)港口将(jiang)開始累(lei)庫，整體(tǐ)價格🌈将(jiang)繼💔續走(zou)弱。

綜上(shang)，近期苯(běn)乙烯價(jià)格大幅(fú)下跌主(zhǔ)要是由(yóu)于苯乙(yi)烯弱成(chéng)本和弱(ruo)供需形(xing)成共振(zhèn)所緻。目(mu)前來看(kàn)，國際原(yuan)油尚未(wei)言底，乙(yǐ)烯和純(chun)苯價格(ge)均有下(xia)降預期(qi)，這将給(gěi)苯乙烯(xī)打開下(xia)行📧空間(jian)。從🈚供需(xu)來看，海(hai)外苯乙(yi)✔️烯貨源(yuan)仍🐕持續(xu)供應，國(guó)内工廠(chang)✔️開工也(yě)在回升(sheng)，但在當(dāng)前的經(jing)濟環境(jing)下，下遊(you)需求增(zeng)速有限(xiàn)，這意味(wèi)着華東(dōng)主港近(jin)期仍将(jiang)以近滿(mǎn)庫水平(ping)運行，現(xian)貨流動(dòng)性寬松(song)局♋面難(nán)以改變(biàn)。因此，在(zai)成本🚶‍♀️有(you)下行預(yù)期，供需(xū)寬松之(zhi)下，苯乙(yi)烯近期(qī)價格仍(réng)将弱🔴勢(shi)運行。抄(chāo)底至少(shao)需要等(děng)待海外(wai)公共衛(wei)生事件(jian)逐步得(dé)到控制(zhì)。